Valutarisico bepaalt het rendement 2025 van verzekeraars en PPI’s

Evenals 2024 was 2025 ook een jaar waar PPI’s en pensioenverzekeraars over het algemeen positieve rendementen hebben behaald. Wat opvalt is dat er veel diversiteit is ontstaan door van geopolitieke ontwikkelingen en als gevolg daarvan grote schommelingen in wisselkoersen. Naast de daling van de dollar was de stijging van de rente een belangrijke factor die van invloed was op het rendement van oudere deelnemers.

In 2025 werd wederom duurzaam beleggen niet beloond. Hoewel alle pensioenuitvoerders inspelen op duurzaam beleggen, wordt door de verschillende partijen hier anders invulling aan gegeven. Ook die keuzes kunnen van invloed zijn op het rendement.

Overzicht rendementen 2025

In onderstaand overzicht zijn de rendementen 2025, zoals zijn gepubliceerd door de verschillende pensioenuitvoerders, opgenomen voor de standaard neutrale lifecycle gericht op inkoop van een vast pensioen. Bij een neutrale lifecycle kan er overigens nog steeds sprake zijn van een (noemenswaardig) verschil in risicoprofiel tussen de afzonderlijke aanbieders. Indien een deelnemer geen keuze maakt of zich niet bewust is van het risicoprofiel van de lifecycle dan is voor hem/haar het rendement van de neutrale lifecycle bepalend.

In 2025 heeft Centraal Beheer PPI het beste gepresteerd. In 2024 was dit Allianz.

2025 was over het algemeen een goed beleggingsjaar, maar het gemiddeld rendement van deze neutrale lifecycles lag in 2025 iets lager dan in 2023 en 2024. Een lager – of negatief rendement voor een 65-jarige deelnemer kan toch positief uitvallen, omdat met de onderliggende stijging van de rente uiteindelijk meer pensioen kan worden ingekocht.

Over de afgelopen 5 jaar (2021-2025) kwam Centraal Beheer PPI door de goede resultaten in 2025 overall gezien ook als beste uit de bus. Wanneer de rendementen van aanbieders onderling worden vergeleken voor jaren 2024 en 2025 dan zijn significante verschillen waarneembaar. De meeste aanbieders die over 2025 als winnaars uit de bus kwamen waren juist de verliezers over 2024. Zoals uit de volgende sectie zal blijken, is de wijze van omgang met valutarisico hier vooral bepalend geweest.

Bovenstaande rendementsoverzichten zijn gebaseerd op standaard neutrale lifecycles. Het uitgangspunt hierbij is dat wordt geanticipeerd op inkoop van een vast pensioen op de pensioendatum. Elk van de pensioenuitvoerders belegt voor het bereiken van de pensioenrichtleeftijd in meer of mindere mate nog in risicovolle beleggingen. Naarmate de pensioenrichtleeftijd nadert worden steeds meer risicovolle beleggingen zoals aandelen, vastgoed en bedrijfsobligaties afgebouwd ten gunste van staatsobligaties. In bovenstaande vergelijkingen is geen rekening is gehouden met eventuele verschillen tussen aanbieders onderling, maar voor het begeleiden van deelnemers bij inkoop van pensioen is dit uitermate belangrijk.

Naast de standaard neutrale lifecycles is het beeld voor de offensieve lifecycles als volgt:

Impact valutarisico in 2025

Zoals hierboven al is opgemerkt zien we over 2025 ten opzichte van 2024 grote verschillen ontstaan tussen de rendementen van afzonderlijke aanbieders wat grotendeels is te relateren aan andere strategische keuzes bij de omgang met valutarisico. De onderlinge verschillen waren zelfs zo groot dat een van onze specialisten bij het bestuderen van de resultaten zich afvroeg: “Wie heeft het rendement in 2025 bepaald? Was dit de vermogensbeheerder of Donald Trump?”

Een vermogensbeheerder maakt onder andere een strategische keuze in welke mate het valutarisico wordt afgedekt. Dit is geen goed of fout besluit, maar een “investment belief” van de vermogensbeheerder. Veelal wordt ervoor gekozen om dit risico niet af te dekken, omdat de afdekking niet gratis is.

De pensioenuitvoerders die dit risico volledig of grotendeels hadden afgedekt, waren de winnaars van 2025. Het “onzekere” beleid van Trump beschadigde het vertrouwen in Amerika en leidde daarmee tot een sterke daling van de dollar ten opzichte van de euro. Het jaar ervoor was nog sprake van een stijging van de dollar en pakte de afdekking van het valutarisico juist weer slecht uit.

De dollar daalde in 2025 met bijna 12%. De laatste keer dat de dollar zo sterk in waarde afnam, was bijna 10 jaar geleden in 2017. Toen daalde de dollar met ruim 12% in waarde. Vanaf 2017 was het effect van de dollar als volgt:

Bron: Exchange-Rates